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开门红买保险别忘了保险股新闻中心
浏览: 发布日期:2019-04-02

  2018 年以来,保险板块相对几大股指均有不同大小的超额收益,具有一定的“避险属性”。由于保险公司经营的是“资金池”,其资金来源于保费(负债端)、运用于投资(资产端),所以保费端和投资端是两大判断要点。

  保险板块由于“开门红”新单大幅下滑而在 4月底前深度回调,之后随着新单负面预期落地而有所回升;6 月中-7 月初,受大盘和利率下行的影响,保险板块再次回调;8 月中-9 月末,价值改善超预期,保险板块再次反弹;10 月初以来, 保险板块与大盘走势相对一致。(如下图)

  保费端:由于新保单是保险企业内含价值增长的源泉,所以新单的增速在一定程度上决定了投资回报率;而且,保险企业一季度的新单保费占全年的 30%-40%,所以“开门红”的预期差极为重要。

  今年由于是保监会“134 号文”实施的第一年,“开门红”的主力年金型产品受限,导致新单销量大幅下滑。看明年,虽然“开门红”新单承压,但市场已有一定预期,而且随着保险企业“开门红”经验提升、销售环境转好,叠加低基数效应,明年或有显著改善。

  投资端:由于保险负债久期约10 年左右,所以保险行业的投资收益率主要受长端利率和权益市场的影响。从当前看,经济承压,而通胀压力较低,货币政策或进一步宽松,导致长端利率继续下行,从而压制保险行业的整体估值。

  但是仍有两大积极因素:其一,保险行业的估值已处于历史大底(部分保险企业 PEV1;注:股价对内涵价值(P/EV)),向下空间不大;其二,保险行业的短期收益率更受权益市场的影响,而当前 A 股已处于底部区域,权益资产投资收益率有望在 2019 年边际改善。

  保费端:2017 年,全球保费收入同比增 4%,发展中国家保费收入同比增14%;而中国保费收入同比增 18%,处于较高增长期。若对比中国和发达国家的保险深度(保费收入/GDP),可以发现,中国和发达国家的发展水平仍差了 30-40 年。

  另外,从影响寿险的经济社会因素来看,中国的人均 GDP、城市化水平和教育水平均处在长期提升期,叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳中有升及温和的通胀水平, 中国的保险行业仍将高速发展。

  投资端:10月26日,银保监会《保险资金投资股权管理办法》公开征求意见,其放宽了资本相关资质要求,扩大了投资行业范围。而根据海通证券的研究,长期股权投资收益率 8%左右,高于其他类别资产的收益。若修订后的《办法》实施,保险企业将拥有更多的投资自主权,进一步改善投资结构,增加长期股权比重,从而抬升投资收益率中枢。

  资金角度:对于 A 股未来的增量资金主力——海外资金而言,由于海外市场的保险渗透率较高,海外资金对保险行业的认知度和认可度较高,且保险作为大金融板块中有“确定性”增长的行业,将受到海外资金的青睐。